摘要

(资料图)

2022年干散货航运市场一反常态，前高后低。上半年俄乌冲突导致全球供应链混乱，贸易格局重塑，市场震荡上行；下半年中国疫情反复，需求下滑，干散货市场逐节走低。2023年，全球主要干散货需求有望保持增长，但有效运力供给恢复、集装箱船市场外溢效应减弱等因素都将对市场产生深远影响。

一、2022年干散货航运市场回顾

2022年国际干散货航运市场大幅下滑，且反传统规律地呈现前高后低的走势。2022年全年，BDI均值为1934点，比上年均值2943点大幅下跌1009点，跌幅34.3%，但仍保持着近年以来较高的水平，较2019年均值1353点提高了42.9%。

2022年，各船型租金水平下跌明显，船型越大跌幅越大。其中，好望角型船 ( CAPESIZE 180K ) 5条代表性航线平均租金水平为16 177美元/天，同比大跌51.5%；巴拿马型船 ( PANAMAX 82K ) 5条代表性航线平均租金水平为20 736美元/天，同比下跌22.9%；大灵便型船 ( SUPRAMAX 58K ) 10条代表性航线平均租金水平为22 152美元/天，同比下跌17.3%；小灵便型船 ( HANDYSIZE 38K ) 7条代表性航线平均租金水平为21 337美元/天，同比下跌17.0%。

二、2023年展望

整体来看，我们预计2023年干散货运输需求量达到53.28亿t，同比增长1.4%，较2022年负增长2.7%相比明显恢复。其中，铁矿石、小宗散货将保持稳定增长态势，而煤炭和粮食贸易在2022年回落的基数上，有望恢复正常增长水平。

1.铁矿石：中国铁矿石进口稳定，潜力在东南亚2022年，中国铁矿石进口11.07亿t，同比下降1.6%；粗钢产量为10.13亿t，同比下降2.1%。受环保限产、房地产和基建投资放缓影响，铁矿石进口量和粗钢产量连续两年出现下滑。

2021年和2022年，中国已经压减粗钢产量超过5 500万t，随着全国粗钢产量降至10亿t左右，2023年的压减力度将适度减弱，粗钢产量有望小幅回升。在“基石计划”的推动下，国产矿的产量将逐年增加，加上市场预期废钢供应逐步恢复会侵蚀一部分进口铁矿石需求，预计2023年中国铁矿石进口量仍维持在11亿t左右。

2022年，全球粗钢产量为18.315亿t，同比下降4.3%，主要原因是发达国家钢铁产量出现普遍性减少。世界钢铁协会预计，2023年钢铁需求有望得到恢复性增长，增幅为1.0%，除欧洲和俄罗斯外，全球钢材需求有望回升。特别是印度、东盟等发展中国家粗钢产量将保持较快增长，铁矿石进口需求增量明显。

2.煤炭：全球煤炭进口需求将继续保持增长 。中国煤炭进口受政策影响较大。2022年中国煤炭进口量下降9.2%至2.93亿t，为2016年以来首次同比下滑，进口量为2019年以来最低。其中，通过水运方式进口量约为2.36亿t，同比大幅下降16.0%。2023年中国煤炭政策将继续保持以内为主、进口作为调节的基本原则。当前，国际煤价较去年有所回落，同时澳煤进口放开，进口煤需求有一定恢复空间。

虽然中国进口承压，但是国际市场煤炭贸易需求保持旺盛。

根据国际能源署的《煤炭2023》报告，预计2023年全球煤炭需求增长1.2%，创历史新高，首次超过80亿t。欧洲对煤炭的需求恢复表现明显，而印度和东南亚未来几年对煤炭的需求仍在增长。欧洲“碳中和”熄火，进口量有望继续增加。随着俄欧关系急剧恶化，俄罗斯大幅削减输送欧盟的天然气，欧洲一些国家重启了已经关闭的燃煤电厂，德国更是大规模重启煤电。

预计2023年欧洲煤炭进口将达到1.22亿t，同比增长10%。印度和东盟煤炭进口量继续增加，预计2023年分别增长7%和6%至2.5亿t和1.5亿t左右。印度再生能源发展缓慢，中央电力局建议延长燃煤电厂使用年限，2030年前应尽可能维护翻新燃煤发电设施，确保煤电设施的正常工作。远东地区煤炭进口整体小幅回落，贸易流向有所调整，日本、韩国和中国台湾地区将适度增加澳洲煤炭采购，远东进口量下降2%至3.66亿t左右。

3.粮食：中国粮食进口平稳，其他区域刚性增长。2022年，受粮食价格上涨影响，中国累计进口粮食14687.2万t，同比降低10.7%。其中，大豆进口量9108.1万t，同比降低5.6%。“适度进口”是我国粮食安全战略的重要内容，2023年我国继续施行粮食进口关税配额管理。

同时，巴西玉米进口通道已经打开，进口来源进一步丰富。2023年，国内油脂油料消费逐步恢复，中国大豆进口量有望反弹至9300万～9500万t，其他粮食进口量将保持平稳。东南亚、中东、非洲的粮食进口继续刚性增长，2023年三个地区进口总量将增长3.2%至1.78亿t。其中埃及粮食对外依存度80%，随着人口突破1个亿，进口量有望增加。

综上所述，我们认为全球干散市场可能处于不断恢复态势。具体来说：

1、国际市场：2023年，全球干散货运输需求小幅增长，但是龙头货种铁矿石增速较低，加上巴西长航线VLOC长协绑定侵蚀现货需求，运输需求主要是依靠煤炭和粮食。在集装箱船市场走弱的情况下，外溢效应明显减弱，中小型船对整体市场的支撑力度将不如前两年。随着全球疫情防控的进一步放松，船舶运行效率将明显提高，有效运力供应将增大。同时，2023年运力供给增速较低，而环保新规的实施或促进船舶降速。2023年国际干散货市场的关键在于中国需求的恢复情况，以及巴西铁矿石增量能否达到预期。总的来看，我们认为2023年国际干散货航运市场将稍弱于2022年，预计2023年BDI均值为1 600~1 800点。

2、沿海市场：随着中国防疫政策放松，经济增速将回升，煤炭先进产能不断释放，基建发力支撑矿建材料需求。但煤炭长协机制的严格执行给沿海生态环境带来了明显的变化，市场成交减少影响运价指数波动，小成交影响大市场的效应放大。

沿海市场仍有较多运力陆续交付，加上国内船舶运营效率逐步恢复，有效运力较为充裕。沿海市场在今年前期仍有较大的压力，后续随着经济恢复将有所好转，工业和居民用电发力、太平洋煤炭贸易活跃推动兼营船外放增多等因素将逐步修复2022年受疫情影响的需求，预计2023年沿海市场租金水平将好于2022年，呈前低后高走势。

三、投资建议

制造业生产经营持续回暖，工业经济复苏带动干散货运景气度。据国家统计局数据，2月PMI上升2.5Pct至52.6%，这说明随着防疫政策的优化和春节后经济活动的逐步复苏，制造业生产经营在2月持续回升。截止3月3日，BDI运价指数较低点反弹涨幅超过1倍，所有船型日租金全面上扬，随着工业经济的复苏，各项原材料需求增加，进而拉升各类型船舶的运输需求，带动大型船运价格的上升。

我们认为节后钢厂持续保持复产，预计中国钢厂将持续补充铁矿石库存，以满足生产需求。我们认为在BDI指数大幅回暖以及PMI见底回升的背景下，过去受到散运业务拖累的相关船东有望持续受益。相关受益公司：招商轮船、宁波海运等。

参考资料：20230306—中银证券—《工业经济复苏带动干散货运景气度，2月物流景气指数大幅回升》

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：董宇（登记编号：A0740622090027）

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